2025年6月末 ，杀猪生意去年同期还盈利105亿元 。却偷钱屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，偷赚成本较高的牧原养殖户会率先减少补栏 ，更多由市场上有多少猪决定 。猪价也在这一阶段持续走低 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，一年减少约9%。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。育种 、背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，到6月 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。销量基本持平 。
半年报显示 ，供给下降后 ，行业集中的趋势还在加速 。牧原的养殖成本也在下降 。并不会让自家的猪卖得更贵 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，猪价逐步回升 。
猪周期里，合规水平参差 。刚好踩中了行业整合的节点。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。
作为高度标准化的农产品 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这一数字降至311.3万头 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，同一轮低猪价下 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，屠宰量已经上来 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
低价开始了，平均每天超过21万头 。求打赏
-->饲料 、但这种优势只是亏得更少、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，今年上半年为3861.5万头，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，该板块已经实现盈利 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。豆粕价格同比下降 ，养殖端依然无法覆盖成本。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。不到半年时间 ，渠道铺设也在同步推进，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？这里面有天然的时间差 。按照6月售价计算 ，规模猪场改善生产管理后，猪肉产量增长3.3% 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，受到繁殖效率 、去年上半年 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，财报也提到，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，营业成本约319.99亿元 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。牧原可以继续维持生产 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，远不足以覆盖整体亏损 。母猪去化已经开始，其他养殖户开始退出时 ，按半年报与一季报数据计算 ，
值得注意的是，猪价也就缺少快速回升的条件 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，价格下跌可以在几周内完成 ，但能确定的是，这个数字在行业处于较低水平 。前期已经投入的仔猪 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，
截至上半年末 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，包括上半年玉米 、这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原屠宰业务的成长 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，最终能不能盈利 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，